Рублевые облигации выходят на первое место по доходности на развивающихся рынках, давая в этом году прибыль почти в 8%. Крупнейший выпуск облигаций федерального займа в рублях дает лучшую доходность на формирующихся рынках. Однако все это не имеет большого значения из-за угрозы санкций.

Крупнейший в мире экспортер энергоресурсов «плохо поддается анализу», поскольку в игру вступили США, грозящие наложить запрет на новый выпуск российских суверенных облигаций. Об этом говорит Мэтью Мерфи (Matthew Murphy), работающий портфельным менеджером в компании по управлению инвестициями «Итон Вэнс» (Eaton Vance), под контролем которой находится 493 миллиарда долларов. Ее фонд облигаций в местной валюте для формирующихся рынков за последние пять лет превзошел по своим показателям 91 процент одноуровневых конкурентов, о чем свидетельствуют данные, собранные «Блумберг».

«Мы не знаем, что намерена делать американская администрация, — сказал Мерфи. — Запретить западным инвесторам приобретать российские облигации — это будет экстремальный шаг; но то, что такой запрет носит экстремальный характер, отнюдь не означает, что он невозможен. Мы считаем, что такое может быть».

Оптимисты способствовали росту курса ценных бумаг, в результате которого рублевые облигации в этом году дают доходность в 7,5%, хотя американский сенат в прошлом месяце ввел новые санкции против России за предполагаемое вмешательство в выборы. В 2019 году эта валюта укрепилась на 5,6%, показав лучшие результаты в мире. По словам Мерфи, если геополитическая напряженность усилится, эти успехи могут обернуться потерями, как это было в прошлом году, когда они измерялись двузначными числами.
«Наверное, сейчас они чувствуют себя великолепно, — сказал он. — Но позже они могут об этом пожалеть».

Доля иностранцев, владеющих рублевыми облигациями федерального займа, в январе увеличилась, что произошло впервые с марта прошлого года. Таковы последние данные Банка России. Нерезидентная часть российского рублевого долга равна 25 процентам, но все-таки это далеко не максимум, который составлял 34,5 процента.

«Страх перед санкциями пока улетучился, но как только конгресс примет меры, или администрация пойдет на упреждающие действия, эти риски вернутся на передний план, — сказал старший аналитик формирующихся рынков Ричард Сигал (Richard Segal), работающий в Лондоне в фирме по управлению активами „Манулайф", которая распоряжается 364 миллиардами долларов. — Если конгресс проголосует за новые санкции, продавать эти облигации будет некому».

«Любимый банкир»

Миролюбивые голоса, доносящиеся из Федерального резерва и других центробанков, указывают на то, что глобальная охота за прибылью возобновилась, и что на развивающиеся рынки надвигается «стена денег». Об этом же говорит Институт международных финансов. Внутри страны российский рынок укрепляется за счет обещаний правительства поддержать его в случае ужесточения санкций, а также сигналов Центробанка о том, что скоро он может приступить к снижению ставок.

Но для Яна Дена (Jan Dehn) этого недостаточно.

«Мой самый любимый в мире глава центробанка — это Эльвира Набиуллина, — заявляет этот руководитель исследовательского отдела „Эшмор". — Но мы снижали и продолжаем снижать свои вложения в России. Следует ждать новых санкций, которым не будет конца, и мы не заинтересованы в том, чтобы навязывать клиентам облигации, от которых они не смогут избавиться».